專業交易員做空道瓊斯工業指數的頭寸達到紀錄水平。
雖然美國股市一切都顯得那麼風平浪靜，但隨著股市不斷創下歷史紀錄高點，在表面之下出現瞭一個有趣的趨勢。
通過梳理商品期貨交易委員會（CFTC）最新的Commitments of Traders報告，我們發現商業交易員（“聰明錢”）做空道指的頭寸創下瞭紀錄高點。與此同時，非商業交易員（“傻錢”）的多頭頭寸卻創下瞭紀錄。
你可能會想：“一群人認為股市會上漲，另外一群人則認為股市會下跌。這有什麼大不瞭的？”
以下就是為什麼這是值得重視的事：
低買高賣——職業玩傢的操作
正如下圖所示，商業交易員的空頭頭寸與道指表現呈現顯著的負相關。當空頭頭寸增加時，道指通常下跌……堪稱完美的時機！
反之亦然，當非商業交易員增加其多頭頭寸時，市場通常之後會很快出現下跌。似乎他們有在完全錯誤的時機進行買入操作的習慣。
由於“聰明錢”通常能贏得這場拔河比賽，因此就讓我們來關註下他們美國商標申請對股市悲觀背後的原因。
以下就是專業基金經理對當下股市越發謹慎的部分美國商標登記原因：
價值投資者說不——以及為什麼
高盛資產管理公司（GSAM）的發現顯美國商標註冊推薦示，幾乎每一種指標都表明股票價格很昂貴。
其實不止是美國股市來到歷史新高水平。
下方德意志銀行的圖片顯示，以他們的話而言就是：“我們正處於全球資產價格高企的時期，可能是有史以來價格最高的時期。”
高昂的估值是巴菲特和Seth Klarman持有現金權重創紀錄新高的一個重大原因。9月，巴菲特的伯克希爾哈撒韋持有的現金為997億美元。Klarman的Baupost Group投資組合現金權重則為42%，占有最大的倉位。
所以美股在多數指標下都顯示很貴。但它們價格很貴已經有一段時間瞭。高估值並不意味著崩盤立馬就會到來。然而，這卻向我們透露一些關於未來的回報問題。
如果你高位買入，那麼就不要期待高回報瞭
下面來自GSAM的圖表顯示，自1926年以來99%的時間中，在目前估值水平下，未來十年的回報都很糟糕。
投資分析公司 Research Affiliates的數據也以另一種方式證明瞭上述觀點。他們發現，自1925年以來，美股10年的回報都與這些股的收益率顯著相關。因此，他們預計未來十年的回報將為少得可憐的3%-4%。
在如此低的回報預期下，也就不奇怪Pimco和T. Rowe Price近期催促其客戶削減美股的配置比例瞭。
再回到估值上，這還向我們表明瞭有關市場前景的其他事。
下一波大回調將非常嚴重
從目前估值水平得出的另外一個重大結論就是，當回調確實到來時，那將會是一個非常嚴重的回調。來自Star Capital的發現顯示，隨著市場估值變得越來越高，下行風險將不斷攀升。
由於目前市場估值堅定地被列入“昂貴”的一欄，投資者最好應該保持謹慎。
雖然這篇文章重點是對專業投資人為什麼對美股越來越謹慎的原因進行討論，但對其他資產類別形成的泡沫擔憂也同樣存在。（中文投資網）
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